昔、竹内秀夫 著 「転換社債超投資法」という転換社債を使った裁定取引の本を読み、実践していた事があった。現在は証券会社でも一般には扱わないが、丸三証券でネット売買していたこともあり、当時かなりやってみた。
転換社債は英語表記「Convertible Bond」の略でCBとも呼ばれる。文字通り株に転換出来る社債のことだ。企業が１０００円で１０００株転換できる「社債」を発行するとする。株価が８００円だとただの社債で、額面と金利分の価値で取引される。額面１００万円で金利０．１％で１０年償還だったら（国債金利も同様だとして）、例えば１０１万円とかで取引されたりする。しかし、このCBは株としての価値もある。株価が８００円から１２００円に上昇したら、このCBも１２０万円以上の価格で取引される。つまり下値は債券価値で、上は株価価値で動くという都合のいい商品だ。
この本で紹介されるのはこういうやり方だ。上記のCBを１０００円くらいで４００万円分買い、信用取引で２０００株空売りするというものだ。株価が上がれば４００万円分のCBなので４０００株の価値と同じ動きをする。つまり４０００株の現物と２０００株の空売り。上がれば２０００株分が利益を出す。では、下がったら？その時はCBなので債券価値で下げ止まり、下げれば下げるほど空売りの２０００株が利益を出す。
上がっても下がっても利益を出す、という作りだ。だが、日本のCB市場は流動性がない。売りたいときに売れない。海外ではヘッジファンドでやっているところもあるようだが、日本市場ではなかなかうまくいかないだろう。そもそも取り扱いがないのだ。こういう仕組み取引も、なかなか面白いものだ。
たなぶ
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